2020-04-04
国信证券:复盘电子走业海外市场 永远看好细分龙头

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  电子走业海外营收分析专题

  来源 国信证券

  电子走业海外营收分析专题

  国信电子不悦目点:

  高度全球化的电子产业链,海外营收比重远大较大

  本篇通知对电子走业各细分板块的海外营收占比进走了定量分析。原由电子走业的全球化分工属性,以及中国已经成为世界最大的消耗电子终端生产国。电子走业远大海外营收占比较大。其中偏中下游的子走业如零部件及拼装、半导体封装及设计、面板制造、LED照明、PCB等板块海外营收占比相对较高;功率半导体、被动元件、泛半导体原料及装备、LED芯片、激光添工设备等偏上游子走业海外营收则占比不高。

  l受疫情影响短期需求下滑,不转折优质公司的永远成长性

  短期海外需求受到疫情影响,随着5G通信网络赓续落地,国产替代的添速推进,国内半导体扶持力度的添强,电子走业的永远成长逻辑并未转折。传统周围走业荟萃度赓续升迁,企业竞争力赓续添强,中国产业升级的过程中,一批电子优质龙头有看脱颖而出,成为世界级的龙头公司,并在新技术周围一向突破并引领市场。

  l短期关注内需驱动,永远看好5G、可穿戴、半导体细分龙头

  受疫情影响,大片面电子走业短期下游需求受到必定冲击,不息关注新基建、国产替代、以及下游需求以国内务策主导需求为主的有关公司。从更长的时间角度往看,疫情影响首先会消亡,中国各个细分电子走业的优质龙头公司竞争力赓续添强,短期的需求震撼,并不会影响特出公司的永远成长逻辑。

  l赓续看好中国电子产业链永远成长,维持板块“超配”评级

  5G换机潮在疫情恢复后将是确定性的需求,看好消耗电子产业链的永远投资价值,重点选举立讯详细,歌尔股份,信维通信,长信科技、东山详细、工业富联等,以及顺络电子、光弘科技、联创电子、电连技术等。半导体重点选举:汇顶科技、鼎龙股份、卓胜微、圣邦股份、兆易创新等。通信基站选举:生好科技、深南电路、飞荣达等;面板关注京东方A、TCL科技等,维持板块“超配”评级。

  l风险挑示。

  全球疫情影响周围扩大,下游需求恢复不达预期;国内企业复工受阻,产能开释不达预期。

  投资撮要

  关键结论与投资提出

  吾们对整个电子走业的细分板块的海外营收进走了统计,得出以下结论:原由电子走业的全球化属性,以及中国已经成为世界最大的消耗电子终端生产国。电子走业远大海外营收占比较大。其中消耗电子零部件及拼装、半导体封装及设计、面板制造、LED照明、PCB、等板块海外营收占比远大较高。而功率半导体、被动元件、泛半导体原料及装备、LED芯片、激光添工设备等海外营收占比不高。此外提出关注新基建、国产替代、以及下游需求以内需为主的标的:生好科技、深南电路、顺络电子、飞荣达、三安光电、扬杰科技。

  中央倘若或逻辑

  第一,疫情在全球迅速蔓延,已经波及100众个国家和地区,陪同着海外市场疫情的凶化,以及海外贸易及物流的受阻,海外营收占比较大的公司能够受到必定影响,稀奇是北美、欧洲、东亚等地的需求。

  第二,吾们详细统计了各个电子细分周围的海外营收占比情况,其中消耗电子零部件及拼装、半导体封装及设计、面板制造、LED照明、PCB、等板块海外营收占比远大较高。而功率半导体、被动元件、泛半导体原料及装备、LED芯片、激光添工设备等海外营收占比不高。

  第三,不息关注新基建、国产替代、以及下游需求以内销为主的有关公司。从更长的时间角度往看,疫情的影响首先会消亡,中国各个细分电子走业的优质龙头公司竞争力赓续添强,短期的需求震撼,并不会影响特出公司的永远成长逻辑。

  与市场预期迥异之处

  吾们针对电子各个细分板块的海外营收进走统计,针对疫情能够造成的下游海外需求的下滑进走了分析,吾们认为电子产业链行为高度全球化的产业之一,中国电子制造企业远大海外营收占比较大。受到疫情冲击之下,短期的需求下滑并异国转折中国电子走业优质公司的永远成长逻辑。短期提出关注海外营收占比幼,受疫情冲击不大的优质标的。

  股价转折的催化因素

  第一,全球疫情得到有效限制,下游需求恢复超预期。

  第二,国内企业复工挺进顺当,产能有序恢复。

  中央倘若或逻辑的重要风险

  第一,全球疫情影响周围扩大,下游复工以及需求恢复不达预期。

  第二,国内企业复工受阻,产能开释不达预期。

  消耗电子产业链海外营收影响分析

  海外疫情影响扩大,冲击消耗电子供答链

  根据人民日报的数据,截至北京时间3月22日12时,除中国外,184个国家和地区累计确诊222707例,累计物化亡9629例。除中国以外,感染人数较众的重要国家有意大利、美国、德国、西班牙、伊朗等。涵盖北美、欧洲、东亚等地。

  疫情在全球迅速蔓延,已经波及100众个国家和地区,根据Sea-Intelligence近期发布的通知,自新冠肺热疫情暴发以来,全球贸易已缩短了超过35万个集装箱,其中西北欧、美西北、美东、非洲、东南亚、澳新等航线上停航运力占比超过50%。

  原由消耗电子的供答链重要荟萃在中国大陆,陪同着国内疫情的影响逐步削弱,以及复工的稳步推进,供给端有所恢复。而陪同着海外市场疫情的凶化,以及海外贸易及物流的受阻,海外营收占比较大的公司能够受到必定影响。根据Counterpoint的数据,遵命地区统计智能手机的市场占领率。其中华为亚洲占比最高,苹果则在北美占比最高,三星在欧洲占比最高。亚洲集体疫情限制强于欧洲和美洲。

  根据GFK数据,全球智能机市场,中东非地区、新兴亚太地区、中东欧地区销量同比赓续增补,2019年,中国智能手机销量占全球市场份额的26%。

  吾们将重要消耗电子公司近三年来海外营收占比较大的公司进走统计,得出下外。

  根据工信部的数据,中国已成为全球最大的消耗电子产品生产国、出口国和消耗国,2018年,中国手机、计算机和彩电产量占到全球总产量的90%、90%和70%以上,均稳居全球始位。中国2018年中国市场智能手机、台式计算机(PC)、彩电出货量别离占到全球的27.8%、20%、20%。

  从上外来看,电子零部件及拼装产业链的片面公司海外营收占比较大,重要是原由全球手机品牌的零部件及拼装环节都荟萃在中国,而消耗电子终端品牌的出售则大片面在海外。例如苹果产业链的立讯详细、歌尔股份、德赛电池等海外营收占比远大较大。

  安防产业链的海康海外营收占比在30%以下,大华的海外营收占比相对较大海外业务占比达到37%,产品展示重要是大华的海外膨胀路线更添清晰,除北美以外海外营收占比赓续升迁,而两家公司在疫情较重的美国市场,市场份额占比较幼。但在其他地区市场份额

  同时也统计了近三年来海外营收占比在20%以内的公司,经历下外能够看出,片面电子零部件及拼装公司原由下游客户重要以国内为主,海外营收占比较幼。典型代外公司如华为产业链标的:飞荣达、电连技术、光弘科技等。

  半导体板块海外营收影响分析

  封测、设计环节海外营收占比大

  半导体走业2018年海外业务收好502亿人民币,占半导体走业总营收1130亿元的约44.48%,占比相对较高。海外业务营收超过10亿的约9家,其中海外业务较大的公司有长电科技、通富微电等。

  在50家半导体公司中,约19家海外营收占比超30%,约15家海外营收占比超过50%。其中如封测环节例如长电科技、通富微电、华天科技等公司2018年海外营收占比均较高。

  LED板块海外营收影响分析

  LED下游海外营收占比大,LED上游海外占比相对较幼

  LED板块2018年集体直接海外营收统统约403.53亿元,占总营收1052.81亿比例约38%。32家LED企业中,海外业务海外营收超过10亿的13家,占比约40%。其中木林森等灯具类终端企业,具有较高的海外交易收好额。

  LED板块总体直接海外营收占比约38%,其中约16家公司营收占比超过30%,占比约50%,约6家营收占比超过50%,占比约19%。其中终端品牌的灯具及各类LED行使企业海外出口比例较高。

  面板产业链海外营收影响分析

  海外需求放缓,TV面板出货量及出货面积双降

  吾们统计了三年来面板产业链的海外营收占比情况,从下外能够看出面板制造及模组等中下游环节原由其下游客户众为海外公司,所以远大海外营收占比较大。代外公司:长信科技、京东方A、TCL科技等。

  同时偏上游的原料和装备环节,原由其客户众为国内面板厂商,所以海外营收占比远大较幼,逆映出中游制造周围国内竞争实力已经相对较强,此外原由上游原料和装备环节仍处于国产替代赓续升迁的排泄期,其下游需求相对刚性。代外公司:东旭光电(维权)、sunnypol等。

  从下游面板的需求来看,70%的需求面积来自TV,而中国占领全球TV销量的25%,其次为北美、亚太、西欧、拉美等地区。受到疫情影响,IHS展望2020年,液晶电视面板出货量展望将消极10%,液晶电视面积出货量将消极3%。这是史上第一次展现出货面积消极。吾们展望对全年供需造成的影响能够导致面板价格涨幅走弱甚至下滑,但从长周期角度来看,集体供给端的拐点已经到来,需求的短期大幅震撼并不影响中国面板厂竞争力赓续升迁。

  PCB产业链海外营收影响分析

  PCB企业海外依存度较高,PCB上游原原料海外营收较幼

  集体来看,2018年PCB板块上市公司海外收好集体占比程度较高,达到52.8%。其中海外收好占比较高的公司别离为:明阳电路、崇达技术、鹏鼎控股,其海外收好占比均超过70%以上。海外收好占比较矮的公司别离为:方邦股份、超华科技(维权)、广东骏亚,其海外收好占比均在10%以下。

  片面重要以海外客户为主的公司如明阳电路、崇达技术等占比比较高,同时以苹果为重要客户的公司如鹏鼎控股、东山详细也相对较高。通信PCB中生好科技、深南电路、华正新材等相对占比较矮,别离为24%、36%和27%。

  PCB上游原原料企业则海外收好占比较矮,随着集体PCB产业向大陆迁移,国内PCB原原料企业最先突破了国内PCB下游客户,并随着国内PCB企业的迅速扩产趋势下高速添长。

  功率半导体海外营收影响分析

  功率半导体海外依存度远大不高,下游需求松散

  集体来看,2018年功率半导体板块上市公司海外收好集体占比程度适中,达到18.2%;其中,海外收好占比最高的三家公司别离为:扬杰科技,华润微,其海外收好占比均超过20%以上,集体来说比例并不高。海外收好占比最矮的三家公司别离为:士兰微,台基股份,斯达半导,其海外收好占比均在10%以下。

  功率半导体走业板块集体对海外市场依存度清淡,海外市场出口影响集体适中且分化,这重要是原由功率半导体下游行使走业较为松散所导致的。海外收好占比的高矮重要取决于功率半导体下游的重要市场分布情况,例如照明,光伏,家电等下游走业对于海外市场倚赖度清晰较高,工控、LED以及轨交等走业则清晰重要倚赖于国内市场。

  被动元件海外营收影响分析

  被动元件海外依存度远大不高,内销依旧是主流

  吾们梳理了A股被动元件公司2018年海外收好情况:

  集体来看,2018年功率半导体板块上市公司海外收好集体占比程度适中,达到20%;其中,海外收好占比最高的三家公司别离为:法拉电子,其海外收好占比均超过30%以上。海外收好占比较矮的公司别离为:风华高科(维权)等,其海外收好占比均在10%以下。

  吾们认为,被动元件走业板块集体对海外市场依存度清淡,海外市场出口影响集体适中且分化,这重要是原由被动元件自己栽类松散,下游行使普及所导致的。吾们认为被动元件板块集体情况较为复杂,必须综相符考虑企业下游走业需求的构成以及海外企业的竞争和复工情况,难以得到同一的判定依据。

  激光添工板块海外营收影响分析

  激光添工产业链以国内客户为主,海外营收占比不高

  吾们梳理了A股激光添工板块公司2018年海外收好情况:

  集体来看,2018年激光添工板块上市公司海外收好集体占比程度较矮,达到13%;其中,海外收好占比较高的公司为:杰普特,其海外收好占比均超过30%以上。海外收好占比较矮的公司别离为:柏楚电子、帝尔激光,其海外收好占比均在5%以下。

  原由激光添工走业自己较为松散但是业务相通,所以吾们以大族激光,华工科技以及锐科激光这三家龙头公司行为代外进走分析。吾们能够看到这三家公司海外收好占比相等有限,重要依旧以国内直接客户为主。但是同时,激光添工走业与宏不悦目经济有关性极强,必要亲昵关注国内基建和消耗电子大客户需求。

  风险挑示

  第一,海外疫情扩散,致下游需求不达预期。

  第二,可穿戴设备创新升级不达预期,可穿戴设备出货量不达预期

  

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义务编辑:王涵